2021年12月10日，中央經(jīng)濟工作會議通稿公布。會議以“三重壓力”描述中國當前的經(jīng)濟現(xiàn)狀，充分表達了政策層對短期穩(wěn)增長的重視。一方面，會議強調逆周期政策要加力穩(wěn)增長，另一方面部分跨周期的調結構政策將做出相應調整、糾正前期遇到的問題。兩方面政策一進一退、“對癥下藥”，是本輪促增長的主要線索。

　　經(jīng)濟三重壓力下，政策穩(wěn)增長意圖被突出，逆周期政策將加大力度。在充分肯定成績之余，會議提出了我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力”；對于外部環(huán)境的判斷，在7月政治局會議的“更趨復雜嚴峻”之外加上了“不確定”。“穩(wěn)健有效”的宏觀政策被放在明年工作的第一條，上一次中央經(jīng)濟工作會議通稿類似的安排還是在2014年。會議通稿中專門指出要“圍繞保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，加強和改善宏觀調控，加大宏觀政策跨周期調節(jié)力度，提高宏觀調控的前瞻性針對性”，“跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合”。

　　從逆周期視角來看，我們關注以下幾點，一是“保證財政支出強度，加快財政支出力度”，明年財政政策的逆周期調節(jié)作用將加大并適度前置。我們在年度財政展望報告中指出，預計明年一般預算赤字率在3.0-3.2%，新增專項債或小幅壓降至3.5萬億元左右，廣義赤字率為5.8%(今年實際赤字率或約5.2%)。廣義基建投資或在6%左右(若適度放松配套資金要求，或至8%左右)。在減稅降費方面，我們預計今年全年減稅降費規(guī)模或達1.2萬億元，明年減稅降費規(guī)?；蛟黾又?.5萬億元左右。

　　二是貨幣政策總量保持充裕，結構性支持仍在。會議強調，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕；這意味著貨幣政策或將根據(jù)經(jīng)濟形勢和信貸形勢的發(fā)展進行靈活調整。此外，會議強調“引導金融機構加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持”，相關行業(yè)仍然是貨幣政策發(fā)力。我們在貨幣政策展望中指出，2022年穩(wěn)信用的包括房地產(chǎn)融資企穩(wěn)、綠色信貸加速投放、非標融資收縮放緩，2022年新增綠色貸款同比增量可能達到1萬億元以上。

　　三是穩(wěn)就業(yè)是工作，“六保”中突出“三保”。會議提出“要繼續(xù)做好‘六穩(wěn)’、‘六保’工作特別是保就業(yè)保民生保市場主體”。

　　在跨周期政策方面，政策更多地是立足于調結構過程中遇到的問題、進行針對性的改進，為增長創(chuàng)造更加有力的環(huán)境，同時兼顧中長期的改革目標。

　　一是房住不炒背景下也要因城施策、保證良性循環(huán)。“房住不炒”和“因城施策”的提法如期回歸，提出“加強預期引導，探索新的發(fā)展模式”。我們認為政策目的在于促進房地產(chǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展，而非大力刺激。中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了過去十多年的快速發(fā)展，住房供給總量矛盾不甚突出，但結構問題仍在，對于新市民新青年，長租房、保障性住房的建設仍有重要補充，同時需要在土地、融資、以及公共服務租售同權上予以支持，長效機制的建立并非一蹴而就、需要因城施策、穩(wěn)步推進。

　　二是風險化解要有充足資源。本次會議提出化解風險的資源準備問題，意味著要做好足夠的政策儲備化解風險，穩(wěn)定市場信心。在我們看來，可能的制度性的風險化解資源包括：1)中小行資本補充央行支持工具；2)用于補充銀行資本的專項債資金；3)存款保險；4)央行金融穩(wěn)定再貸款。以上工具可能得到進一步的擴充。

　　三是對于雙碳，要避免長期目標短期化。公告強調要立足以煤為主的基本國情，雙輪驅動，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上；同時“科學考核，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制”，“創(chuàng)造條件盡早實現(xiàn)能耗”雙控“向碳排放總量和強度‘雙控’轉變”，這些舉措可以促進在能源轉型中市場主體更多選擇新能源。會議指出，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上，立足以煤為主的基本國情，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合，確保能源供應。此外，會議進一步優(yōu)化能耗雙控考核，其中明年新增可再生能源和原料用能均不納入能源消費總量控制(但能耗強度考核或仍納入)，并盡早實現(xiàn)向碳排放總量和強度“雙控”轉變。這意味著新能源制造相關的高耗能建材如硅料等生產(chǎn)約束或有所緩解，并加快可再生能源基礎設施建設。

　　四是監(jiān)管政策與穩(wěn)增長政策協(xié)調配合。本次會議提出，各部門都“要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策”，這可能意味著本輪穩(wěn)增長政策的責任不僅落在了傳統(tǒng)的經(jīng)濟管理部門(發(fā)改委、財政部、央行、商務部等)，同時也落在了其他非經(jīng)濟管理部門的肩上，各部門需要協(xié)調一致共同達成當前的穩(wěn)增長目標。

　　五是共同富裕要做大做好蛋糕，“提高經(jīng)濟增長的就業(yè)帶動力”，通過合理的制度安排(比如初次、二次、三次分配)來切好分好蛋糕，并且“提供基本公共服務”。

　　此外，會議也明確了一些深化改革的方向。一是在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點后，實行股票發(fā)行注冊制，以充分激發(fā)資本市場支持科技創(chuàng)新和結構改革的功能；二是加快制度型開放，三是實施科技體制改革三年行動方案，制定基礎研究十年規(guī)劃，提升制造業(yè)核心競爭力，啟動一批產(chǎn)業(yè)基礎再造工程項目(針對工業(yè)“四基”核心基礎零部件、電子元器件、基礎軟件和關鍵基礎材料)，激發(fā)涌現(xiàn)一大批“專精特新”企業(yè)；四是完成國企改革三年行動方案，穩(wěn)步推進自然壟斷行業(yè)改革。